蘑菇街 (MOGU.N)：定位线上时尚社区+电商平台，转型直播初见成效

蘑菇街至今已成立8年，由最初的导购平台起家，经历了数次转型，形成了目前“时尚内容社区+电商平台”的模式，通过用户自己上传的内容（UGC）和蘑菇街自有团队生产的内容（PGC）来引流，再依靠电商平台来变现。公司目前的目标客群是18~30岁的年轻女性，销售的产品以服装、美妆等时尚类产品为主。蘑菇街的时尚社区内容有多种形式，例如图文专题、街拍、短视频等，而由KOL主播主持的直播是蘑菇街2017年转型以来重点发力的形式。蘑菇街平台上的三个参与者——主播（KOL）、商户和用户是相互依存、相互促进的：KOL生产优质内容，吸引越来越多的消费者（流量），而流量的提升会吸引更多的商户和品牌，更多的商户和品牌意味着KOL更容易变现，从而吸引更多的KOL、生产更多优质内容。

重点发展直播以来，公司的用户和GMV增速快速增长，截至2018年12月底，蘑菇街的年活跃买家达3450万，近12月GMV达170亿元，同时用户的转换率（下单用户/活跃用户）有所提升而获客成本在降低，直播贡献的GMV占比由FY2017的1.4%提升到FY2019H1的18%。

蘑菇街的收入主要来自广告营销服务收入（商品搜索竞价排名、广告位展示等）、佣金收入和金融服务等其他收入，FY2019H1三块收入分别占比39%、44%、17%，其中广告收入受公司战略转型影响有所下降，而佣金收入跟随GMV保持较快增速（佣金率基本保持稳定）。目前公司还处于亏损阶段，但是随着海淘业务的关停与组织架构的优化，费用率有下降的趋势。

从蘑菇街上市后募集资金的主要用途可以推测其下一步的发展目标：开发更多优质内容以提升引流能力、改进技术和算法以提升内容及商品和用户的匹配效率、深化和商户与品牌的合作。我们预计，随着公司对直播业务的持续投入，其KOL入驻数量会逐步增加，带动用户数、商户数及GMV的增加，从而提升公司的变现能力。